特习会落幕：「战略稳定」溢价能走多远？

两天访问，红毯接待，超过 200 名美国 CEO 随行，会谈时长比预期多出一个小时——但特朗普离开北京时，没有带走任何重大贸易突破。1

真正值得追踪的，不是峰会桌上谈了什么，而是峰会之外已经发生了什么：特朗普赖以施压的关税工具，正在被美国自己的法院体系逐条拆解。

峰会达成了什么

5 月 14-15 日，特朗普完成自 2017 年以来首次访华，与习近平举行密集会晤。双方确认达成的协议如下：2

机制层面，双方同意设立两个新机构：「贸易委员会」负责讨论关税、进出口管制和非关税壁垒；「投资委员会」负责协调双边投资摩擦。这类常设论坛的意义在于提供稳定沟通渠道，而非直接解决问题。

采购层面，白宫称中国同意到 2028 年每年至少采购170 亿美元美国农产品，叠加此前大豆承诺，总额约为每年 270 亿美元，略高于 2024 年的 244 亿美元。中方未直接确认该数字，仅表示推动农产品双向贸易扩大。

航空层面，特朗普宣称中国将采购 200 架波音飞机。若中国政府机构确认，这是近十年来首次此类官方订单，但数量低于市场此前 300-500 架的预期。波音截至报道发出时尚未公开确认。

关税层面：特朗普在北京对媒体明确表示，本次会谈未讨论关税问题。

议题	协议状态	备注
贸易/投资委员会	✓ 确认设立	论坛机制，无直接减税效果
农产品采购	白宫声称已定，中方未确认	2028 年前每年约 270 亿美元
波音 200 架	特朗普宣称，中方/波音未确认	低于市场预期
芯片出口管制	报道称约 10 家中国企业获批 H200 采购	中方未正面提及
关税削减	未讨论	特朗普访华前主动回避
伊朗局势	无实质进展	中方不提供调解支持

CFR 分析人士指出，参照 2020 年中美「第一阶段贸易协议」的 200 亿美元采购承诺最终并未落实，本轮农产品数字的可执行性同样存疑。3

关税工具正在被法院拆解

峰会主动回避关税，背后有一个现实原因：特朗普手中可用的关税工具，已经大幅萎缩。

第一轮瓦解发生在 2026 年 2 月。美国最高法院以 6:3 裁定，特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施的全球性关税违法。这一裁决触发了史上规模最大的关税退款——涉及金额超过1660 亿美元，目前已有逾 3000 起企业诉讼要求退款。4

第二轮瓦解发生在峰会前一周，5 月 7 日。美国国际贸易法院以 2:1 裁定，特朗普在 IEEPA 关税被推翻后转而援引《1974 年贸易法》第 122 条重新推出的10%全球关税同样无效——法院认为总统对该法条的解释「过于宽泛，不符合国会立法本意」。

这意味着特朗普政府两条主要的单边关税通道均已被司法堵死。目前白宫已开始准备转向《1974 年贸易法》第 301 条——该条款法律基础更稳固，但需要经历数月调查和公众意见征询，无法实现快速加征。两项针对「产能过剩国家」和「强迫劳动产品国家」的 301 调查已启动，但尚未产出新关税。4

市场怎么反应

峰会结果出炉后，市场的第一反应并非庆祝，而是「低预期下的平静」。5

中国股市：峰会结束当天（5 月 15 日）收跌逾 1%；周一（5 月 18 日）基本持平
人民币：周一跌至近两周低点，市场注意力迅速转向全球债券抛售潮和中东紧张局势
中国 4 月经济数据：工业产出和零售销售双双大幅低于预期，叠加峰会无突破，为市场情绪增加额外压力

BNP Paribas 亚太现金股票研究主管 William Bratton 认为：峰会不太可能带来股票投资者的即期收益，但长期看峰会有助于降低地缘政治风险——「这应当改变投资者的风险认知，并可能促使美国资本重新评估中国投资机会的相对吸引力」。5

Capital Economics 的分析则更直接：峰会的正面解读是「虽无突破，但巩固了贸易休战，降低了近期再度升级的风险」；另一个积极信号是特朗普邀请习近平 9 月访美，这意味着未来数月双方有动机保持「玩好」的姿态。5

影响逻辑与前瞻

从政策到市场，本轮事件的传导链可以拆解为两条独立的逻辑：

逻辑一：关系稳定性定价。双边设立常设机制、后续安排密集（9 月华盛顿、11 月深圳、12 月 G20），释放的信号是：中美两国选择「可管理的竞争」，而非对抗升级。这对中国概念股、跨境供应链和人民币汇率有温和的中期正向效应，但对关税实际税率没有直接影响。

逻辑二：关税工具重构。随着 IEEPA 和第 122 条两条快速通道均被司法封堵，特朗普今夏预计出台的新一轮对华关税将转向第 301 条，意味着周期变长（数月调查）、针对性更强（特定行业而非全面）、法律基础更稳固（难以推翻）。对市场而言，这是关税不确定性性质的改变：从「随时可能暴涨/暴跌」转向「缓慢收紧的精准施压」。

Atlantic Council 分析认为，峰会最实质的成果是帮助「巩固了两国领导层都不希望出现毁灭性冲突」的共识——这是底线而非利好。6

三个值得持续追踪的节点：

今夏 301 条款调查结果：能否对半导体、电动汽车、稀土等具体行业形成新的定向关税，是贸易政策走向的最大变量
9 月习近平访美：是否有实质协议在此前被低调落地（尤其是农产品和芯片），将决定采购承诺的可信度
伊朗战争走势：中国是伊朗最大石油买家，战事若升级，北京拒绝施压的立场将持续推高原油价格，成为独立于中美贸易的能源市场风险因子

本文依据路透社、CNN、Atlantic Council、CFR、东方财富等媒体于 2026 年 5 月 14-20 日的公开报道整理分析。关税司法细节参考东方财富 5 月 8 日报道。